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港汇首次告急 何时打开跌停?

来源:申博   日期:2018-10-03

随着美国升息预期增温,资金加速撤离新兴市场,今年以来包括土耳其、阿根廷、巴西、俄罗斯、南非、印度等新兴国家货币贬值幅度进一步扩大。港币自三月起遭大规模抛售,四月十二日首次贬破七.八五弱方保证,金管局基于联繫汇率制度,必须进场购入本币并抛出美元,累计四月至今已出手二六次,买进逾千亿港元。
 
港币由强转弱
 
香港金管局于○五年推出改良版的联繫汇率制度,主要措施是提供强、弱方兑换保证,即港币对美元汇率一旦升破七.七五或贬破七.八五,金管局将进场干预。此外,为了稳定汇率也引入套利机制,当港汇贬破七.八五时,允许商业银行在市场上收购港元,并以七.八五兑一美元的价格卖给金管局,从中赚取价差,这项机制等于为联繫汇率制度加了一层保险。
 
长期以来,港汇一直维持在七.七五~七.八五的区间波动,而且多次触及强方兑换保证,整体来说,港币强势已久,资金淨流入大于流出。因此,当今年四月十二日首次触及「跌停价」,金管局时隔十三年首度买入港币时,市场顿时陷入恐慌。两周之内,金管局共进行十三次干预,承接约五○○亿港币的卖盘,可以想像当时资金外流的压力不轻,港媒多半认为,过去的宽鬆货币时代已经结束。
 
进入九月,港股已连续下跌四个月,港币依旧维持在跌停价,目前看来要打开跌停并不容易。首先,港币并未跟随美元升息,而美国九月升息又势在必行,港美息差扩大之下,港币短线卖压已不轻。而港币市场利率若进入上升循环,又对股市与楼市构成一定利空。其次是港币资产不利于吸引外资,尤其美股与A股的表现差异过大,导致港股不具吸引力。
 
中国股票够便宜?
 
进入九月A股入摩的第二阶段也正式生效,最近美国财经杂志《霸隆》(Barron''s)引述分析师的看法指出,中国股市有一些全世界最便宜的股票,沪深三○○指数、上证综指与香港恆生指数的本益比已经来到相对偏低水位,而人民币汇率贬值的预期持续减弱,可能激励中国股市回升。
 
这项观点若是成立,或有助于港币打开跌停。回顾金管局上一次干预市场是在二○一五年十月,当时联准会即将重启升息循环,港币几度由升转贬,后来由于内地及海外资金不断涌入港股,反而导致港币走强。也就是说,此时的港股是否具有吸引力,将是港币能否由贬转升的关键。
 
不过,当时没有美中贸易战,恆指历经万点的修正,也处于相对低位阶。在贸易战的背景下,港股与陆股的连动变得密切,而人民币的升贬,又对盘势影响很大。例如一七年五月至今年初,人民币升值幅度约五.三%,期间的恆指及沪深三○○指数升幅皆达二一%。四月以来人民币转贬,中港股市又是另一番景象。
 
中国股票是否够便宜,可能要搭配人民币的趋势去看。最近人行重启逆周期因子,在离岸市场击退空头,进而推升人民币汇价,短线上是升破六.八或跌穿六.九,势必影响市场气氛。此外,在港股市场的中国股票基期普遍较高,港币连续四个月停留在跌停价位,似乎也显示在贸易战的背景下,市场认定港股目前的位阶偏高。